《稳定币条例》将于2025年8月1日开始实施。《香港数字资产发展政策宣言2.0》也于近日发布，其中对“稳定币”着墨颇多。稳定币发行将对香港金融市场产生什么影响？人民币国际化是否会受益于香港稳定币开闸？投资者又应该关注哪些领域？就以上问题，证券时报记者专访了香港中文大学（深圳）公共政策学院教授、副院长，香港特别行政区特首政策组专家组成员，香港国际金融学会主席肖耿。
证券时报记者：香港在构建稳定币产品生态中有什么优势？
肖耿：香港作为全球领先的离岸国际金融中心真正实现了资产的全球交易、全球定价，因为其市场参与者既包括了来自中国的投资者，又包括了来自全球其他国家/地区的投资者。同时，香港市场资金可以自由进出，实体资产既有内地的也有海外的。因此其产生的金融资产的价格信号非常重要，为全球投资者与企业提供了几乎是独一无二的高质量资产定价与交易服务。这些优势可以在未来的法币稳定币产品生态中发挥重要作用。
证券时报记者：如果香港大量发行人民币稳定币以及相关的挂钩资产，是否会对国内的货币政策以及金融监管产生影响？
肖耿：香港货币当局基于港币的存款、贷款及其他资产与负债制定货币政策，可以按市场需要自动灵活地扩展或收缩，因此不会直接影响国内的货币政策。但如果离岸人民币产品，因为其规模、品种、市场结构会通过人民币的回流直接影响内地在岸人民币市场，包括在汇率与利率层面，那监管部门将会进行干预。
证券时报记者：香港稳定币对人民币国际化有何帮助？
肖耿：香港即将推出的法币稳定币会先与港币挂钩。一旦港币稳定币的发行成熟之后，香港应该会进一步发行与离岸人民币挂钩的并由香港特区政府监管的稳定币，以及相关的离岸人民币资产管理平台，目的是延伸出众多与人民币挂钩的离岸资产，以便推动人民币及人民币资产的国际化。作为人民币国际化重要试验区，香港是全球最大的离岸人民币业务枢纽，大湾区的跨境人民币产品也极具创新。香港也历来是各项前沿金融创新的试验场，具备推出与人民币挂钩的稳定币试点的制度环境与市场基础。
证券时报记者：香港推出稳定币是否会影响香港联系汇率制度？
肖耿：在香港联系汇率或稳定币机制下，资金短期会通过套利实现港币与美元之间、稳定币与离岸人民币之间的汇率稳定，这会导致短期资金流入及流出香港。但香港的实体经济及实体资产的估值主要是由香港本地及内地经济基本面决定。港币长期实行联系汇率制度完全没有问题。长期看，美元的不稳定因素会促使香港更快发展以离岸人民币为基础的第二轨增量资本市场，包括与人民币挂钩的稳定币等数字金融基础设施。
证券时报记者：基于香港稳定币，未来可能会出现哪些金融产品的创新？
肖耿：香港稳定币法案具有历史意义，开启未来一系列新数字金融产品创新，包括类似底层资产（RWA）的实体资产代币化。未来数字金融可能走类似H股模式，即底层资产在内地，但金融权益的全球定价、全球交易在香港，并通过适当的互联互通通道，将内地的底层资产与投资资金与香港稳定币平台发行的产品联通。
证券时报记者：在美元稳定币已经先行一步的情况下，香港发行的稳定币如何被更多用户接受？
肖耿：当前美元稳定币占据大部分市场份额，一个重要原因是美元过去几年处于升值阶段。未来如果美元走弱，市场就会倾向于使用其他稳定币来代替。在美国财政赤字没有改善的情况下，市场对美元质疑的声音越来越多。与此同时，中国凭借着稳定的政治环境和经济增长，人民币接受度越来越高。这是香港发行稳定币的潜在需求。
另外，真实的交易需求对稳定币市场的发展尤为重要。国内头部电商平台和支付机构，如京东与蚂蚁集团，都在申请香港的合法稳定币牌照。他们在跨境贸易支付上的优势，包括其有相当规模的交易量与交易频率，可以真正发挥稳定币在跨境支付上的效率优势和成本优势。稳定币只有在具备规模、频率和流动性的情况下才能蓬勃健康发展。
证券时报记者：中国人民银行大力推动数字人民币的使用。相比稳定币，数字人民币的优势在哪里？
肖耿：数字人民币是人民币的数字化。中国人民银行大力推动数字人民币在跨境支付上的使用，其中一个原因是为金融进一步开放做准备。中国是出口大国，多年来积累了大量外汇储备。在当前经济规模下，官方对外汇储备的需求不再像以前那么迫切，外汇管制也会逐渐放松。因此未来可能放宽结售汇政策，转而让民间持有更多的外汇。香港是最大的离岸人民币市场，同时也积累了大量的国际资金。这也给了中国人民银行推广数字人民币的底气，并进一步推动人民币国际化。
证券时报记者：投资者在稳定币发展中需要关注什么？
肖耿：投资者应关注香港稳定币的持牌机构。因为这些持牌机构与香港联系汇率机制下的发钞行证券杠杆，如汇丰银行、渣打银行、中国银行类似。这些稳定币持牌机构需要创造新产品，但也要承担监管者赋予其的合规要求。投资者可将离岸资产投向这些稳定币平台的产品或使用其服务。对于内地资产，要关注未来政府会如何放宽将在岸资产通过稳定币平台有序转变成离岸资产的机制。
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